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【新書連載之《走進(jìn)期貨》】行話術(shù)語知多少——期貨市場(chǎng)專用名詞（五）
國內(nèi)期貨交易從1992年開始起步，交易時(shí)間設(shè)置上都在白天，通常分為上午和下午。由于大多數(shù)交易品種都是全球性通用大宗商品，歐美一些期貨交易所同樣在交易，而這些交易所在交易規(guī)模、開放程度及全球影響力方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)的交易所。由于時(shí)間差異，國內(nèi)期貨交易在價(jià)格上出現(xiàn)了嚴(yán)重的跟風(fēng)現(xiàn)象，被人戲稱為國外期貨交易所的影子市場(chǎng)，具體表現(xiàn)為：國內(nèi)交易開盤價(jià)格參照國外同類品種的隔夜收盤價(jià)漲跌情況一步到位，且全天的交易價(jià)格基本呈現(xiàn)窄幅盤整狀，如果從日K線角度看，跳空缺口比比皆是。影子市場(chǎng)的格局不僅嚴(yán)重減弱了國內(nèi)期貨市場(chǎng)的影響力，也給國內(nèi)需要及時(shí)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的交易者帶來了很大的困惑與麻煩。在這種背景下，國內(nèi)一些有識(shí)之士一直在呼吁應(yīng)該參照國外一些交易所的連續(xù)交易制度推出自己的晚盤交易，使我們的交易時(shí)間能夠與國外期貨交易的主盤交易時(shí)間對(duì)接。
經(jīng)過多年的努力，2013年7月5日上海期貨交易所在貴金屬期貨交易上順利推出了晚盤連續(xù)交易。在貴金屬連續(xù)交易試點(diǎn)成功的基礎(chǔ)上，晚盤交易又于2013年12月20日推廣至有色金屬期貨品種。同時(shí)，大連商品交易所于2014年7月4日、鄭州商品交易所于2014年12月12日也推出了自己的晚盤交易。
下面以上海期貨交易所的黃金、白銀期貨為例進(jìn)行說明。白天交易時(shí)間為上午9：00～11：30和下午1：30～3：00，而晚盤交易時(shí)間為21:00～次日2:30。
晚盤交易推出后，一些術(shù)語的含義發(fā)生了變化，需要重新厘定。比如，原本對(duì)“交易日”的理解不會(huì)有歧義，但現(xiàn)在21:00～次日2:30的交易算哪個(gè)交易日？對(duì)此，交易所規(guī)定：“交易日”是指從前一個(gè)工作日的連續(xù)交易開始至當(dāng)天日盤結(jié)束。由此可見，今天21:00開始的晚盤交易實(shí)際上已經(jīng)歸屬為明天，也可理解為明天的交易已提前至今天的21:00。由于每個(gè)交易日的開始通常都有一個(gè)集合競價(jià)的開盤價(jià)，開盤集合競價(jià)在交易開市前5分鐘內(nèi)進(jìn)行，那么在開展晚盤交易的情況下，昨天晚盤交易開始就進(jìn)行集合競價(jià)產(chǎn)生開盤價(jià)，而當(dāng)天日盤交易不再進(jìn)行集合競價(jià)。只有當(dāng)昨天沒有晚盤交易時(shí)，今天日盤交易前才進(jìn)行開盤集合競價(jià)。另一個(gè)變化是，若看行情的日K線圖，那么現(xiàn)在的日K線的含義自然覆蓋了昨天的晚盤和今天的日盤交易。
每一個(gè)期貨合約在開始掛牌交易前都已確定了該合約的到期時(shí)間及最后交易日。若過了最后交易日，交易者仍留有持倉頭寸，就必須進(jìn)行交割了。如果是現(xiàn)金交割，還比較簡單，多空雙方都按照交易所指定的價(jià)格對(duì)沖平倉即可。當(dāng)然，這個(gè)指定價(jià)格產(chǎn)生的程序是早就定下來的。如果是實(shí)物交割，由于涉及實(shí)物，程序就復(fù)雜一些了。商品期貨通常都采用實(shí)物交割方式，金融期貨中的國債期貨也采用實(shí)物交割。
實(shí)物交割一般的程序是：賣方在交易所規(guī)定的期限內(nèi)將貨物運(yùn)到交易所指定的交割倉庫，經(jīng)驗(yàn)收合格后由倉庫開具倉單，再經(jīng)交易所注冊(cè)后成為標(biāo)準(zhǔn)倉單。進(jìn)入交割期后，賣方提交標(biāo)準(zhǔn)倉單及相應(yīng)的增值稅專用發(fā)票，買方提交足額貨款，到交易所辦理交割手續(xù)。
除了指定交割倉庫交割外，為了方便現(xiàn)貨商交割，一些期貨交易所針對(duì)一些特定品種推出了其他交割方式，比如中轉(zhuǎn)倉庫交割、廠庫交割、車（船）板交割等交割方式。中轉(zhuǎn)倉庫交割是指賣方通過將中轉(zhuǎn)倉庫開具的相關(guān)商品中轉(zhuǎn)倉單轉(zhuǎn)移給買方以完成實(shí)物交割的交割方式；廠庫交割是指賣方通過將指定交割廠庫開具的相關(guān)商品標(biāo)準(zhǔn)倉單轉(zhuǎn)移給買方以完成實(shí)物交割的交割方式；車（船）板交割是指賣方在交易所指定交割計(jì)價(jià)點(diǎn)將貨物裝至買方汽車板、火車板或輪船板，完成貨物交收的一種實(shí)物交割方式。大連商品交易所針對(duì)鐵礦石交割推出了提貨單交割方式，提貨單是指在買方完成商品驗(yàn)收、確認(rèn)合格，并經(jīng)存貨港口對(duì)物權(quán)轉(zhuǎn)移確認(rèn)后，賣方簽發(fā)給買方的實(shí)物提貨憑證。
在交割的時(shí)間方面，除了最后交易日結(jié)束后交易所對(duì)所有持倉客戶進(jìn)行統(tǒng)一配對(duì)進(jìn)行“集中性”交割外，鄭州商品交易所和大連商品交易所都針對(duì)一些商品推出了可以提前進(jìn)行交割的交割方式。比如，鄭州商品交易所和大連商品交易所對(duì)一些特定品種規(guī)定：進(jìn)入交割月后的第一個(gè)交易日至最后交易日前任何一個(gè)交易日，賣方都可以主動(dòng)提出交割。交易所根據(jù)賣方的交割申請(qǐng)，于當(dāng)日收市后采取計(jì)算機(jī)直接配對(duì)的方法，為賣方找出持該交割月多頭合約時(shí)間最長的買方，這一日被稱為配對(duì)日。買賣雙方在配對(duì)日的下一交易日收市前應(yīng)到交易所簽領(lǐng)交割通知單，這一日被稱為通知日。買賣雙方簽領(lǐng)交割通知的下一個(gè)交易日為交割日。買方會(huì)員必須在交割日上午9:00之前將尚欠貨款劃入交易所賬戶，賣方會(huì)員必須在交割日上午9:00之前將標(biāo)準(zhǔn)倉單持有憑證交到交易所。從賣方提起交割到實(shí)施的時(shí)間總共為三天，故這種交割方式被稱為“三日交割法”，也被稱為“滾動(dòng)交割”。大連商品交易所對(duì)鐵礦石提貨單的交割進(jìn)行了規(guī)定：買方客戶可在交割月前一個(gè)月第10個(gè)交易日至第14個(gè)交易日內(nèi)提出申請(qǐng)進(jìn)行提前交割，若賣方也有交割意愿，則由交易所進(jìn)行配對(duì)交割。
國債期貨的交割對(duì)象是國債，作為金融產(chǎn)品，與實(shí)物商品不一樣，無須存放實(shí)物的倉庫，交割時(shí)通過交易所委托的相關(guān)國債托管機(jī)構(gòu)（中國結(jié)算及上海分公司或深圳分公司）進(jìn)行。
交割是期貨交易履約的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。為了制止交易者可能產(chǎn)生的違約企圖，交易所都制定了非常嚴(yán)厲的制裁措施。對(duì)交易者來說，違約的成本比履約的成本還高，故交易者自然會(huì)慎重對(duì)待交割問題，因而，在期貨交易的交割中，違約的事情可以說是極其罕見的。
對(duì)買方而言，交割違約是指在規(guī)定交割期限內(nèi)未解付貨款或解付不足；對(duì)賣方而言，交割違約是指在規(guī)定交割期限內(nèi)未交付有效標(biāo)準(zhǔn)倉單及相應(yīng)的票據(jù)。相應(yīng)的懲罰措施為：構(gòu)成交割違約的,由違約方支付違約部分合約價(jià)值20%的違約金給守約方,買賣雙方終止交割。
不難想到，在交割期，如果違約者的保證金太少，就可能產(chǎn)生沒錢可罰的情況，所以為了防止這種情況的出現(xiàn)，交易所規(guī)定，交易的合約離最后交易日越近，其保證金也收得越高。比如，大連商品交易所的大豆期貨交易，最后交易日是交割月份的第10個(gè)交易日。盡管在合約上標(biāo)明保證金為5％，但這是指一般情況。按照《風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，當(dāng)進(jìn)入交割月份前一個(gè)月的第15個(gè)交易日，保證金收取將提升為10％，進(jìn)入交割月份的第一個(gè)交易日，保證金收取又將提升為20％。交易者的保證金多了，履約的可靠性顯然就高了。只是在這種規(guī)定下，似乎賣方有些吃虧，因?yàn)閷?duì)買方來說，盡管保證金高了，但仍然只是全部貨款的一部分，而對(duì)賣方來說，卻既要備貨，又要墊付高額的保證金。為此，交易所又規(guī)定，在進(jìn)入交割月份后，賣方如果拿出標(biāo)準(zhǔn)倉單作履約保證，就不再收取其對(duì)應(yīng)的保證金。
實(shí)物交割不僅涉及錢與貨，還涉及增值稅專用發(fā)票，因此期貨交易所都規(guī)定對(duì)那些不能交付或者接收增值稅專用發(fā)票的客戶不允許交割。比如，上海期貨交易所規(guī)定：某一期貨合約最后交易日前第三個(gè)交易日收盤后，自然人客戶的期貨合約的持倉應(yīng)當(dāng)為0手。自最后交易日前第二個(gè)交易日起，交易所對(duì)自然人客戶的交割月份持倉將直接強(qiáng)行平倉。