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有過期貨交易經(jīng)歷的人都會發(fā)現(xiàn)，有些基本面方面的消息出來后，期貨價格上躥下跳，但現(xiàn)貨價格卻沒有什么變化。為什么期貨價格會如此敏感，如此強烈呢？

首先，期貨價格是遠期價格，它反映的是未來市場的供求關系，具有預期性作用。而現(xiàn)貨價格是即期價格，它反映的是現(xiàn)在市場的供求關系。盡管未來價格與現(xiàn)在價格是有聯(lián)系的，但其表現(xiàn)方式不同是合理的。比如，有時它會比現(xiàn)貨價格高，有時又比現(xiàn)貨價格低。

其次，大多數(shù)基本因素的變化，本身就是遠期性質(zhì)的，比如，國家的政策變動通常會提前發(fā)布，其真正的影響在遠期；又如，天氣的變化，盡管是現(xiàn)在時，影響的是現(xiàn)在已經(jīng)種植的作物，但這些作物實際上仍舊屬于未來供應的商品。由于基本因素本身的遠期性，其對遠期的供求關系會產(chǎn)生重大影響，對現(xiàn)在價格的影響較小是正常的。

最后，期貨交易采取買空賣空方式進行，因此，供求關系的變化對期貨市場價格的影響會在很大程度上受交易者心理預期變化的左右，從而導致期貨市場價格以反復的頻繁波動來表現(xiàn)其上升或下降的總趨勢。

買漲不買跌是人們的一種普遍心理。當市場價格上漲時，賺錢效應會使更多人愿意買進，并且有些人還愿意進行實物投機，即買進貨物后囤積起來。盡管這些購買者并非是對貨物的真正需求者，但至少暫時加大了需求，加劇了供不應求的程度。當市場價格下跌時，情況又反過來了，甚至連實際使用者也會降低儲備量，這又加劇了供大于求的程度。

在期貨交易中，這一現(xiàn)象不僅存在，有時甚至會表現(xiàn)得更突出。當市場處于牛市時，人氣向好，一些微不足道的利好消息都會刺激投機者的看好心理，引起價格上漲；當市場處于熊市時，人心思空，即使有利好消息也會被忽視，而一些微不足道的利空消息則會被放大，以至于價格繼續(xù)下跌。

與中小投機者相比，大投機商引發(fā)期價漲跌的能量更大，這也是交易者為什么特別關注大戶持倉數(shù)量及方向的原因。大投機商的過度投機，很可能導致期價非理性的漲跌，這種漲跌，用其他合理的因素是無法解釋的。比如，美國的白銀期貨，從1979年的每盎司6美元一度上漲到1980年年初的50美元，但那是亨特兄弟操縱的結(jié)果。后來由于操縱失敗，銀價又回到了老地方。

從供求關系決定價格走向這一思路出發(fā)，人們自然會想到，如果能夠搞清楚現(xiàn)在價格水平下，究竟是供大于求還是供不應求，不就能夠預測價格走向了嗎？這個想法，理論上完全正確。但困難在于：未來一段時間內(nèi)，需求量和供應量會有多少，這是不確定的。因為除了要受價格影響外，還要受其他各種因素的影響。比如前面提到的種種因素，經(jīng)濟周期、政府的經(jīng)濟政策、金融政策及國際市場行情因素、投機因素、季節(jié)因素等，以及難以預測的自然因素、風云突變的政治因素等。提前把握需求量和供應量談何容易。

首先，基本面分析要求擁有及時準確的數(shù)據(jù)、全面可靠的信息，這些對于一般的投資者來說是很難的；其次，光有數(shù)據(jù)還不行，還需要有科學的統(tǒng)計及處理方法，這對于沒有受過專業(yè)訓練的人來說，仍舊是一道難題；最后，影響供求關系的因素有很多，一些因素不僅無法量化，而且也無法預料的。

然而，不容易做與有沒有價值是兩回事。應該說，基本面分析在行情預測方面不僅有其合理的地方，而且真正做好了其價值是很大的。盡管基本面分析也有盲區(qū)，不可能預測突發(fā)事件，但突發(fā)事件是小概率事件，并非常態(tài)，而且即使被突發(fā)事件打個措手不及，擁有良好的基本面分析能力的交易者在如何處理以及合理評估事件影響方面也有很大的優(yōu)勢。

基本面分析的最大價值在于它的著眼點是行情大勢，不被日常的小波動迷惑，具有結(jié)論明確、可靠性較高及指導性強等優(yōu)點。

有的交易者非常關注基本面消息，看見一條消息，立馬判斷是利空還是利多，并據(jù)此進行交易，但結(jié)果發(fā)現(xiàn)市場對此消息竟然沒有反應，有時甚至還會走出相反的行情。這時候我們是不是應該反思一下，是否對消息的理解太簡單了，出現(xiàn)認知偏差。

（1）缺乏整體觀

有報道說：“某地棉花產(chǎn)量今年有望比去年增產(chǎn)10%?！边@一消息對行情是利多還是利空？有人可能會不屑一顧地回答：供給增加，顯然是利空。能下這個判斷嗎？不能！因為該地增產(chǎn)不等于其他地方也增產(chǎn)。如果報道的內(nèi)容為“我國棉花產(chǎn)量今年有望比去年增產(chǎn)10％”或“全球棉花產(chǎn)量今年有望比去年增產(chǎn)10％”，那意義就不一樣了。

“全球棉花產(chǎn)量今年有望比去年增產(chǎn)10％”，僅憑此還不足以判斷供需關系，因為還不知道今年需求情況怎么樣。如果今年全球棉花需求有望比去年增長15％，恐怕大家還是認為行情應該上漲。

如果有報道說，今年棉花增產(chǎn)10％，需求量增長8％，是不是一定供大于求了？還不一定。因為你必須結(jié)合歷史數(shù)據(jù)進行分析后才能判斷。如果今年增產(chǎn)10％是在過去幾年大幅減產(chǎn)的基礎上實現(xiàn)的，很可能今年的實際產(chǎn)量仍舊低于需求量。即使是實際產(chǎn)量與需求量差不多，也可能因為去年庫存大幅減少仍舊顯得供應緊張。

基本面分析要求的是能夠全面反映供需兩方面的數(shù)據(jù)，歸納起來就是“全面系統(tǒng)”。單方面的數(shù)據(jù)不足以判斷，局部的數(shù)據(jù)更無用處。

（2）斷片式理解

看電影遇到斷片，跳過一大段情景，容易產(chǎn)生莫名其妙的感覺。同樣，在期貨交易中，人們對新出現(xiàn)的信息也應該連續(xù)關注。

比如，新進場的交易者看到一條信息說：世界棉花產(chǎn)量估計會增加10%。第一反應就是看空棉花。但是如果早在幾天之前就有類似的預測認為產(chǎn)量將增加12%，價格就該反應性下跌了，現(xiàn)在新的預測調(diào)整為10%，是不是反而有些利多的意味了，價格有所反彈很正常。理解偏差的原因是該交易者沒注意到以前就有過的類似消息，這就是典型的斷片效應。

（3）將商品成本視作期貨價格的跌底

期貨價格下跌到很低時，交易者難免會將價格與產(chǎn)品的生產(chǎn)成本進行比較。的確，價格如果長期低于生產(chǎn)成本，生產(chǎn)者會考慮退出該品種生產(chǎn)，最終導致供應大幅減少，促使價格回升。但是，必須知道，這需要時間。在大規(guī)模減少供應未成為現(xiàn)實之前，價格跌破成本甚至相當一段時間內(nèi)一直在成本之下運行仍是可能的。

當然，不同品種的價格，在生產(chǎn)成本之下運行的可能性不一樣。一般而言，可以儲存的品種，如金屬銅、鋁、黃金等，生產(chǎn)成本的支撐力度大一些。但對農(nóng)產(chǎn)品來說，支撐力度就弱得多。即便價格下跌到成本以下，如果供給仍然大于需求，價格就還可能下跌。由于農(nóng)產(chǎn)品種植的季節(jié)性和種植剛性，價格的調(diào)整一般至少需要經(jīng)過1年甚至幾年的時間。

在國際農(nóng)產(chǎn)品期貨市場上，曾經(jīng)幾度出現(xiàn)過期貨價格低于農(nóng)產(chǎn)品成本價格的現(xiàn)象，比如，白糖期貨市場上，糖價居然跌到比包裝袋價格還低的程度。換言之，等于是糖不要錢了。為什么會如此，因為當時的糖實在太多了，由于儲存條件有限，不使用就會自己融化，如果能出售，至少還能回收包裝袋的成本，總比分文不值好。